I fondamentali in peggioramento dell’euro sostengono un ulteriore ribasso per la moneta unica rispetto alla maggior parte delle sue controparti, non solo al dollaro USA. Differenziali dei tassi di interesse, crescita lenta, utili deboli e incertezze geopolitiche sono tutti ostacoli importanti.
Sebbene l’euro sia salito quest’anno rispetto a tutto il gruppo G-10, ad eccezione delle valute del Regno Unito e degli Stati Uniti, non può continuare a ignorare gli aspetti negativi. Tali ragioni iniziano con i rendimenti nominali, che hanno sempre più dettato le mosse della valuta man mano che le aspettative delle banche centrali cambiano. Le obbligazioni tedesche e francesi a 2 anni offrono poco più del 2%, più alte solo di SEK, JPY e CHF tra le 10 principali controparti FX.
Nel frattempo, anche i tassi reali più interessanti in altri paesi giocano contro l’euro. A peggiorare le cose, la Banca centrale europea è sotto pressione per tagliare i tassi prima della maggior parte delle altre a causa della crescita fiacca della regione. Ciò aumenta il potenziale di raggiungere un livello neutrale più velocemente delle controparti, erodendo qualsiasi premio rimanente per i tassi reali.
Oltre ai rendimenti, i flussi nella regione probabilmente diminuiranno. Per prima cosa, gli acquisti netti di azioni dall’estero, che sono stati forti negli ultimi 12 mesi, probabilmente rallenteranno poiché anche i fondamentali aziendali cederanno.
Il vantaggio di valutazione dell’Euro Stoxx 50 rispetto alle azioni statunitensi è indebolito da una miriade di avvertimenti sugli utili legati alla debolezza economica nazionale e cinese. La crescita degli utili è stata tiepida e le prospettive per il prossimo trimestre rimangono deboli.
Sul lato FX, i dati di posizionamento della CFTC mostrano che le scommesse ribassiste sull’euro sono rimbalzate dai minimi recenti, lasciando spazio a ulteriori ribassi man mano che il sentiment si modifica.
I venti contrari geopolitici amplificano i problemi dell’euro. L’ampio surplus commerciale della Germania con gli Stati Uniti la mette nel mirino di potenziali tariffe sotto l’amministrazione Trump. Il presidente della Bundesbank ha avvertito che una tale politica potrebbe costare alla Germania l’1% della sua produzione economica.
Il panorama politico dell’Europa stessa rimane teso. La coalizione di governo della Francia è fragile e le elezioni anticipate in Germania a febbraio introducono ulteriore incertezza.
Il principale sostegno rimanente per la valuta è il surplus delle partite correnti della zona euro, che è salito al 2,5% nel secondo trimestre del 2024 rispetto allo 0,5% del PIL di appena un anno fa. Tuttavia, il miglioramento è dovuto più a un crollo delle importazioni che a una robusta crescita delle esportazioni.
Ciò riflette una domanda debole, una base debole per chi rimane bullish euro.
Mentre si prevede che l’invecchiamento della popolazione manterrà positive le partite correnti, iniziative strutturali come il piano di 400 pagine dell’ex presidente della BCE Mario Draghi per rilanciare la produttività e la crescita hanno avuto scarso successo, lasciando fosche le prospettive a lungo termine.
